美的集团港股上市，为何不拖S小尾巴？

公众和新手记者对于层出不穷的财务概念和股权架构设计往往只是一知半解，从公告中很难洞悉企业真实的经营状况。为此，《华尔街科技眼》已开设《看懂》公司课栏目，我们都会以大公司股权架构调整、财报为入口，从最基础的财务指标、基础知识入手，和大家探讨如何通过基础数据、公司股权结构设计，更加准确地了解一家公司的经营状况。

第四期将重点关注“双重主要上市”和“二次上市”的概念，以此为突破国内大型商业集团的上市方式。

文/陈昊

编辑/侯煜

9月17日，美的集团在香港交易所成功完成二次上市，发行的股票数量达到约5.66亿股，集资金额超过310亿港元，成为近三年来港股市场上募资金额最大的IPO。

在上市首日，美的集团股价开盘上涨7.85%，收盘报59.10港元，显示出市场对其二次上市的积极反应。

值得注意的是，美的集团在港交所采取的是“双重主要上市（Dual Primary Listing）”的模式，而非此前百度、京东、阿里等中概股所使用的“二次上市（Secondary Listing）”模式，因此美的集团在港股的企业名称当中并没有“-S”或“-SW”这样的后缀。

那么二次上市和双重主要上市之间究竟有何区别？美的集团为什么没有效仿那些互联网巨头的二次上市方式？下文我们将对这两种上市模式进行详细介绍。

二次上市：流程简单，分散风险首选

二次上市（Secondary Listing）是指一家公司在其主要上市地之外的其他证券交易所进行上市的过程。通常情况下，公司会选择在一个更大、更活跃、更有影响力的证券市场进行二次上市，以提高公司股票的流动性，拓宽融资渠道。这种上市模式为企业提供了一个相对简单且成本较低的方式，以便在全球多个市场中增加其股票的曝光度和流动性。

二次上市公司的股份是通过存托凭证（Depository Receipts）在市场之间进行交易的。公司将其股票或其他有价证券委托给一家存托银行进行保管，后者则会根据所持有的基础证券，向市场投资者发行代表这些证券的存托凭证。

二次上市的公司通常面临较少的监管要求。公司主要受其第一上市地的监管，而二次上市地的审核标准相对宽松，有些市场甚至提供豁免和优待政策。此外，二次上市的股票价格通常与原市场保持一致，且两地股票可以互相兑换。这意味着，尽管存在汇率和交易时间的差异，但两地股票价格不会出现显著差距。

这种价格一致性有助于提高市场的效率和稳定性。价格趋同减少了不合理的波动，使市场更准确地反映股票的真实价值。投资者可以更自信地在不同市场间进行交易，方便资金的全球流动，增强了对市场的信心和信任。但与此同时，一地市场的负面影响也可能迅速传导至另一市场，增加了出现系统性风险的可能性。

2018年后，中概股在美国市场面临着越来越大的监管压力和不确定性，美国政府出于国家安全和资本市场稳定的考量，对中概股企业在信息披露、审计监管等方面提出了更严格的要求，并威胁将不符合标准的企业移出美国证券交易所。

在此背景下，包括阿里巴巴、百度和京东在内的不少中概股陆续在香港进行二次上市，选择的模式也都是简单高效的二次上市（Secondary Listing）。通过分散上市地点，中概股企业有效降低了对美国市场的依赖，分散监管和地缘政治风险，为长远发展增添一重保障。

双重主要上市：成本更高，回报也更高

借用得到公司主理人蔡钰老师曾打过的一个形象的比方，如果说二次上市相当于企业办了一张副卡，那么双重主要上市则相当于再办一张主卡。

与二次上市不同，双重主要上市（Dual Primary Listing）是指公司同时将两个不同的交易所作为主要上市地进行上市，并须同时满足两地的上市要求。在这种模式下，公司在两个上市地的地位是相当的，都属于"主要上市"。

这就意味着，双重主要上市的公司需要同时满足两个上市地的上市条件和信息披露要求。比起二次上市，这涉及更复杂的法律和监管程序，对公司的运营管理提出了更高的要求，合规成本也相应更高，通常需要更高的费用和时间投入。但与此同时，双重主要上市也为公司带来了更多的机遇与优势。

通过同时进入两个资本市场，公司可以大幅拓宽其投资者基础，提高股票的流动性。公司也可以利用两个市场各自的优势，灵活选择融资方式，优化资本结构，从而提高整体的融资效率。一些公司选择双重主要上市，也是看重两地市场在法律法规、投资者偏好、分析师覆盖等方面的互补性。

具体到美的集团，这家公司目前财务表现良好、账面现金充足，且未登陆美股市场，受到的监管压力较小，因此其选择成本和回报都更高的双重主要上市模式，也是情理之中的。

据悉，美的集团计划将募集资金中的约20%用于全球研发投入，35%用于完善全球分销渠道和销售网络，以及提升自有品牌的海外销售能力。此次赴港二次上市，也标志着美的在加速其国际化进程方面迈出了重要一步。