简单介绍下九坤投资

1、 成立时间：

2012年，是国内成立最早的量化投资机构之一，主要办公地址在北京中关村。

2、 核心人物：

创始人为王琛和姚齐聪。极竟天数为九，厚德载物为坤。寓意九坤对计算和数据极尽可能，对投资结果则平和待之。在技术上，九坤投资是革新的、追求极致的；在投资理念上，九坤是追求稳健的、长期的。九坤投资英文名为UBIQUANT INVESTMENT中，其中UBIQUANT意指量化无处不在。

王琛于2000年考入清华大学，获得数学物理学士学位和理论计算机博士学位，师从图灵奖唯一华人得主姚期智院士，毕业后就职于华尔街顶级对冲基金千禧年。现主要负责九坤IT和团队搭建、管理、对外交流等工作。

姚齐聪2002年考入北京大学数学系，获得数学学士学位和金融数学硕士学位，2008年硕士毕业后进入千禧年工作，现主要负责九坤投资投研搭建机策略开发方面的工作。两位合伙人现持有公司70%左右的股权，占比较为接近，对公司具有绝对的话语权。

2010年，两位合伙人有回国创业的想法。九坤投资于2012年做美股统计套利，同年自研高频股指期货和商品CTA作为在国内交易的起点。2014年10月开始做A股的统计套利、量化对冲策略。九坤投资在成立初期即遭遇了较大的业绩回撤，其从中吸取到的教训就是要做好风格偏离的控制。

九坤的内核定位是一家以量化挖掘规律、还原价值的科技公司，2012年率先在国内金融市场应用以大数据为基础，数学算法为支撑，依靠技术驱动的科学投资方式。2016年开始资管业务。

经过十年的发展沉淀，九坤投资已成长为一家立足中国面向全球的量化对冲基金。依托于国际化的数学、物理、计算机等专业领域优秀人才，将人类最前沿的研究和技术与金融投资紧密结合，致力于为投资人创造长期稳健的投资价值。

3、管理规模：超过670亿人民币

目前九坤基金资产管理规模超过670亿人民币，服务于国内外机构和高净值个人客户，连续六年蝉联中国私募界重磅奖项金牛奖，并逐步构建了比肩国际化资管人的竞争实力。

4、公司人数：

目前九坤团队超300人，投研及IT团队人数超100人，是目前国内人员规模最大的量化机构。

二、产品线介绍

九坤投资自成立以来搭建了完善的产品矩阵，以满足投资人多样的投资需求。截至目前，九坤已经推出指数增强、股票精选、股票多空、CTA、债券策略等相应产品线。受文章篇幅影响，本文主要介绍股票优选、1000指增和股票多空三大策略。

1、股票优选策略

股票优选策略即空气指增或全市场增强策略。九坤认为A 股市场的交易者结构正处于快速变化时期，结构化的行情使得锚定某一种风格所面临的风险更大，股票优选策略通过将流动性、波动率等影响alpha 收益的核心因素纳入到模型之中，以灵活的选股，更好地适应未来市场。

股票优选策略会放开对于行业和风格的部分跟踪偏差。股票优选最大单一行业偏离在6-8%左右，比如某一个行业在中证500指数中占比10%，那在实际的股票优选产品中，这个行业的持仓占比一般不会超过18%，当然一般也不会低于2%这样一个水平。而对于500指数增强来说，最大偏离应该是不超过4%，也就是行业持仓在6%-14%之间。

从持仓上来看，股票优选在中证500指数的占比约40%，沪深300占比10%+，中证1000占比在20%+左右，更小的票占比在20%+。而500指增的成分股占比可能在60-70%这样的水平。

从实际的表现上来看，股票优选和500指增的相似度还是非常高的，业绩相关性达到了0.95。选出来的股票亦基本一致，权重会略有差异，最大持仓占比在1-1.5%左右，持股数量1000只左右，亦不做行业、风格上的择时。当1000指数及更小市值股票表现更佳时，股票优选策略的业绩可能会是优于其500指增策略的。九坤股票优选现管理规模约110亿左右。

2、1000指数增强策略

九坤1000指数增强策略在市场上有较高的知名度，九坤1000指增现管理规模50亿左右，换手率在50倍-75倍附近。从因子占比上看，大约60%-70%的价量因子，20%-30%的基本面因子，10%左右的另类因子（舆情、非结构化数据）等等。九坤1000指增持仓偏向小市值股票，即大部分的持仓是在相较于中证1000指数更小的股票上，行业更加分散，持仓股票数量超2000只，平均个股持仓＜1‰，持有占比最高的一只股票不会超过1%，占有单只股票的流动性不超过5%。

九坤1000指增在过去表现出了相对较优的业绩，除了其自身独有的alpha因子贡献以外，也和整体的市场风格和走势有一定关系。当市场上小票风格占优时，九坤1000指增表现会略好一些，一方面是因为风格，另外一方面因为九坤持仓相对分散，在小市值占优情况下等权重股票的表现要优于指数表现，因此就更容易获得更高的收益。所以在挑选产品时，了解清楚其策略的特征和适合不适合的环境对于理解产品的业绩表现和评价都有很大帮助。我们既需要看到管理人实力的一方面，也要看到是否有运气的成分在。投资人需要对影响运气的因素是否能持续存在做一定的评估。

3、股票多空策略

股票多空策略是市场上相对较少、九坤较有特色的一个产品线，很多家管理人认为自己并不具备择时的能力，而九坤把这个策略做到了百亿规模，这主要得益于九坤投资在CTA领域积累的趋势判断和择时能力。该策略的组成为：80%左右的500指数增强策略+股指期货对冲，整体上可将股票多头的仓位控制在0-80%左右的水平上。股票多空策略目的是实现风险低于指增策略，但收益预期高于对冲策略的结果。

股票多空策略在仓位分散的基础上，通过量化策略优选股票，基于波动率、贴水水平和择时信号动态地使用股指期货进行对冲，力求在风险可控的同时更好地赚取超额收益。股票多空策略是基于控制波动率出发的，目标是控制在10%-15%左右，其并不能保证把收益和回撤控制在某一水平上。

影响股指期货空头仓位主要有三个因素，波动率、贴水水平和择时信号。首先是波动率，当市场整体波动率处于高水平时，股指期货倾向于增加对冲；当市场整体波动率整体较大时，股指期货倾向于减少对冲。第二个是贴水水平，即对冲成本。一般来讲，当对冲成本很低时，股指期货倾向于增加对冲；当对冲成本很高时，股指期货倾向于减少对冲。第三个是择时信号，大部分是追上杀跌，根据对未来市场趋势的判断来决定对冲仓位的高低。当择时信号预测上涨时，股指期货倾向于减少对冲；当择时信号预测下跌时，股指期货倾向于增加对冲。

通过这样的策略介绍，我们会发现股票多空策略空头部分并不是简简单单的预测市场涨跌，因此在市场大幅下跌时不一定会增加对冲仓位，在市场上涨时亦不一定会减少对冲仓位。这样我们就能够理解其业绩表现的原因所在了。

从业绩表现上来看，股票多空策略在2021年9月之前有非常漂亮的业绩曲线，这主要得益于2019年之后较好的股票市场环境和九坤自身较为稳定的alpha策略贡献，9月份之后随着九坤alpha部分的连续回撤和指数的反转向下，以及股指期货并未明显增加对冲的情况下，多空策略也出现了比较大幅度的调整。

三、投资策略介绍

九坤投资的投资流程可分为数据收集、因子挖掘、收益预测、组合构建和交易执行5个方面，在其中广泛采用机器学习和深度学习。九坤的投研模式已从因子群管理过渡到组合群管理，公司已备案 9 位组合经理（基金经理），各自在多个方向上寻求迭代和突破，价量策略、基本面策略、机器学习等各个方向上都不断有新的组合诞生，同时，依托公司强大的自研 IT 系统，这些组合信号会进行叠加使用，合并后输出给不同的产品和账户运行。

九坤坚信，未来量化的竞争来自于策略的丰富性和全面性，以及在新的研发方向上“快速占领”或“快速追随”的能力，这依赖于一个强大的投研人才体系和一套与之匹配的投研算力系统的支撑，九坤在人才梯队的搭建上和超算系统的迭代上已经踏上了长期竞争的征途。

从人才梯队方面来讲，九坤投资现总人数超过300人，其中有超100人的投研及技术团队，90%以上毕业于清华、北大及海外知名院校理工科背景硕博以上学历，95%的核心团队留存率。九坤投资创国内行业先河，自主搭建本土量化人才金字塔培养体系。其中最顶层为核心基金经理，他们是具备国际化视野、谙熟中国市场的投研和技术领袖；中间层为自主培养+海外吸纳人才，这些人是海外知名对冲基金优质人才，是数学、物理、计算机等领域资深专家，是近两年加入的投研技术团队、70% 具有 AI 研究经验或互联网AI 背景；第三层是校招生，他们是清北高校和北美常青藤招聘应届生，中国数学奥林匹克金银牌得主，UBIQUANT CHALLENGE 量化新星挑战赛优秀选手等。

九坤投资着眼长远，构筑新秀蓄水池 源源不断汲取集体智慧。打造揽月计划、梧桐计划、栖息计划三大应届生计划培养多元人才。九坤自2017年开始打造 ”UBIQUANT CHALLENGE” 量化新星挑战赛，邀请全球各地顶尖技术高手同台竞技，感受真实交易中的高速节奏，赛事共吸引了来自清华、北大、交大、理工、牛津、卡内基梅隆大学等众多国内外顶尖高校超过6000多只队伍报名参赛，其中超过60位参赛选手最终凭借优异的赛事表现成为九坤的一员。

从算力建设方面看，九坤陆续建设了DATA LAB、AI LAB、水滴实验室、九坤 - IDEA 联合实验室等多个实验室，对数据、算法、算力、金融数字化与技术创新等多个方面进行赋能。从结果上看，九坤投资的IT和算力建设，可以排在国内量化机构前三名，这体现了九坤投资长远的战略规划与布局。

四、历史业绩介绍

九坤投资成立十年来，稳扎稳打，从早期的“量化四大天王”、“南幻方，北九坤”到现在的“量化六巨头”，充分展现了九坤业绩的优异和持久性。九坤投资在各产品线上均取得了较为不错的成绩。

这里需要补充说明的是，优秀的管理人同样会有业绩不佳的阶段，这几乎无法避免。以九坤为例，九坤500指增系列在2021年8月至2022年春节期间，出现了连续10%左右的超额收益回撤，叠加同期指数自身的跌幅，产品出现了接近30%左右的下跌。

当时市场整体的风格切换较为剧烈和频繁，而九坤的持仓周期大约在一周半到两周左右的时间，相对来说比较长，应对市场波动的反映没有那么迅速。叠加当时九坤模型的预测精准度下降，在不稳定的市场环境下出现了这一回撤。

在过去很长一段时间，投资人会认为超额收益回撤就是应该很小才对，但随着很多头部管理人陆续出现大幅超额回撤，应该可以让我们看的更清晰些，对策略理解的更深入些。历史业绩是无法代表未来的。

那一家量化机构该如何维持自身的竞争力并保持持续迭代的能力呢？

九坤认为主要有三方面：

我知道的信息你不知道。基于信息壁垒，信息传递的弱有效和不对称，部分率先获得信息的人可以提前买入或卖出，赚信息传播时间差的钱。随着互联网普及和监管的完善，这部分差异在缩小。

我能发现的信息你发现不了。通过研究，基于信息的深度挖掘和处理，形成差异。主观多头管理人的优势在此。

第三，我能处理的信息你处理不了。通过计算机、数理统计模型和算法交易等方式处理复杂的非标准化数据，并完成下单。量化管理人的优势在于此。

九坤在做的事情也是基于这三方面展开: 第一，获取更多、更新鲜的信息。别人没有掌握而我掌握了的信息；第二，发现信息。同样的信息我可以挖出比别人更多的、有用的信号和逻辑；第三，处理信息。在交易执行上的优化，把希望交易的价格和实际交易价格之间这个gap缩到最小的程度，降低滑点。这三块儿包括对信息、算法、执行层面的投入，都是现在头部管理人未来维持优势的非常重要的办法。

维持竞争力，并不意味着只舍得砸钱就够的，砸钱对于量化机构维持竞争力而言只是一个必要但不充分的条件。很多团队砸了钱也没有出更好的效果。它还需要有更高的团队协作效率和管理，它需要把每一个环节都尽可能做的精细化，然后再通过一套完整的体系把复杂的策略和团队整合起来，这也是Worldquant 的研究体系。

此外九坤非常强调对人的关注。九坤认为所有的投资策略都是基于人开发出来的，维持长久的竞争力就需要有最一流的人才。所以我们看到的是九坤在招人育人上下了非常大的功夫，通过一套比较系统化的招聘和培养体系、薪资福利体系来留住优秀的人才。九坤正在通过强有力的品牌建设来增加其长期的影响力，这也是国内其他家量化管理人中较少能做到的。