若能回血50亿,苏宁易购就可顺利摘帽?
文/Leon
编辑/侯煜
苏宁和万达,身处异业,原本交集并不多。近日,两家企业却因为一起50亿元的债务纠纷双双登上热搜。
苏宁易购想收回投资万达商管的50亿元,向昔日的合作伙伴万达发出了“催款函”。原本寄希望于万达商管成功IPO获得丰厚的回报,但经历了漫长的等待后,万达商管最终在2021年3月,宣布撤回上市申请。
漫长的等待,已经耗尽了苏宁的耐心,目前虽然万达商管港股上市计划已经在启动,但此一时,彼一时。
要知道万达商管是苏宁高速发展期投资项目的冰山一角。2018年前后,在苏宁易购(002024.SZ)高速发展期,手握充裕现金流的高管团队,展开了堪称是全面开花的收购。因为过度的多元化,2021年苏宁财务危机终于全面爆发。极度吃紧的资金链不仅拖累了主营业务,更是使创始人张近东失去了对上市公司的控制权。
踩了投资地雷阵的苏宁元气大伤。近两年来,苏宁断臂求生、及时止损,已经逐步实现盈利。对于苏宁易购而言,急需要恢复规模效益、证明自身的盈利能力,以成功摘帽,实现保壳。这一切都需要充裕的现金流支持,苏宁寄望于万达的回购。
50亿元索款仲裁已被受理
10月23日,ST易购(002024.SZ)发布《关于重大仲裁的公告》,称已向中国国际经济贸易仲裁委员会提交仲裁,请求裁决大连万达集团股份有限公司(以下简称“万达集团”)向苏宁易购集团股份有限公司(以下简称“苏宁易购”)及其子公司苏宁国际支付股份回购款约50亿元。
同时,请求裁决大连万达商业管理集团股份有限公司(以下简称“万达商管”)对万达集团的上述付款义务承担连带责任。目前,仲裁申请已被受理。
事件的起因还要追溯到2018年2月,腾讯控股作为主发起方,联合苏宁云商(苏宁易购曾用名)、融创中国和京东以340亿元入股万达商管,收购万达港股退市时引入的投资人持有的约14%的股份。其中,苏宁方面出资95亿元收购万达商业约3.91%股份。
苏宁云商编号为2018-011的公告《关于公司购买股份的公告》,详细记录了这笔交易内容。在交易协议部分,并未有提及股权回购的条款,但在第9条“协议的生效条件、生效时间及有效期限”中提及:如果万达商业/万达集团存在本协议下重大违约行为,苏宁有权向其他各方发出书面通知后终止本协议。
按照惯有的商业投资逻辑,如果涉及对赌,双方会有关于股权回购条件的额外协议,但目前苏宁易购方面并未公布协议内容,具体触发条件等细节暂时不得而知。
2023年,万达商管第四次港股IPO递表被拒,今年初又被数次冻结股权。虽然后续获得了太盟投资集团、中信资本等五家机构约600亿元的投资,但大连万达商管持股比例降至40%,王健林失去实控权。目前,万达商管已经第五次递表,但能否成功上市仍不确定。
苏宁易购方面回应称,公司依法维权,案件仲裁庭已经受理,按照仲裁程序依法履行。
从实际操作层面来看,即便仲裁结果对苏宁有利,但就目前万达商管的经营状况,回购的可操作性也存在变数。
据企查查显示,大连万达商管作为被执行人被冻结的股权多达28笔,其中2024年23笔,冻结股权标的企业涉及旗下多家子公司,如大连新达盟商业管理有限公司、台州经开万达置业有限公司等。
在万达商管上市遥遥无期的情况下,苏宁易购有多大机会拿回这50亿元呢?
有律师认为,如果仲裁庭支持仲裁申请人请求,被申请人有回购股份的义务;假若回购股份确已被冻结,回购股份能否实现是执行层面的问题,不影响实际的权利义务判断。言外之意是:苏宁易购首先要打赢仲裁官司,至于能不能执行还得视情况而定。
张近东投资地产 ,激进多元化拖累苏宁
一家零售企业,为什么会和地产商扯上关系?这就不得不提苏宁集团曾经的多元化战略,而推动该战略的,就是苏宁创始人、集团董事长张近东。
作为典型的南京人,张近东为人豪爽热情,做事雷厉风行,勇于面对挑战。在家电大卖场时代,苏宁电器和国美分庭抗礼,更是在国美衰落后抓住机遇,将苏宁打造成中国“家电零售一哥”,并于2004年登陆A股。
进入电商时代,面对京东、淘宝等新玩家的加入,张近东倍感压力,随即开启了转型。2010年,苏宁易购上线,拓展线上及3C数码市场。2013年,苏宁开始探索“店商+电商+零售服务商”相结合的新零售业模式,要做沃尔玛和亚马逊的结合体。
于是,张近东开始大手笔“买买买”,带领苏宁开始了激进的多元化发展。值得一提的是,当时苏宁充裕的现金流是如此大金额收购能够快速达成的直接原因。另外张近东对下属的充分信任和充分授权,也是关键因素。
除了2013年收购PPTV、2016年收购国际米兰70%股权,2017年又以42.5亿元巨资收购天天快递之外,另一个投资方向就是大手笔入股地产企业——2017年底,苏宁投资恒大地产200亿元,持有后者4.7%的股份;2018年,又投资万达商管95亿元;2019年,收购万达百货旗下37家门店。
许家印(左)和张近东(右)
张近东投资地产,是有时代背景支撑的。彼时,中国房地产行业极为火爆,恒大、万达均谋求再次上市,估值分别达到4200亿元和1800亿元,一旦上市成功市值有望翻倍,苏宁拿到的回报是极为可观的。
有了投资回报的预期,张近东拓展苏宁业务自然更有底气。
2018年,苏宁小店业务开始落地,进入社区新零售市场;次年,苏宁宣布出资48亿元收购家乐福中国80%股份,拓展全品类零售业务。张近东一直在做的,是淡化“家电零售商”的身份,将苏宁集团打造成一个涉足商超、百货、体育、文娱的综合巨头。
然而,百年一遇的“黑天鹅”事件让地产商们无法再继续借新还旧的游戏,地产业的虚假繁荣随着2021年恒大爆雷而崩塌,张近东的200亿元也打了水漂。同时,疫情也导致实体商超业务收入大幅减少,苏宁易购门店、家乐福、苏宁小店遭到重创。
据资料显示,截至2020年9月末,上市公司苏宁易购的合并口径负债总计1361亿元,苏宁电器总负债规模达到3002.89亿元。年末,张近东、张康阳父子开始质押苏宁控股股权,苏宁资金链断裂问题引发广泛关注。
为了保住苏宁,张近东先后通过转让、质押股权为其输血。终于在2021年7月5日,等来了江苏国资携阿里、小米等入股苏宁易购,代价是张近东转让16.96%上市公司股份,痛失实际控制人身份,但仍是第一大股东。(详情见:苏宁搞到钱 ,张近东失去控制权)
遗憾的是,零售市场也随着消费降级迎来新的挑战,这对苏宁而言是雪上加霜。据财报显示,苏宁易购从2020至2023年连续四年亏损,因此在2022年5月被交易所实施其他风险警示,戴帽ST,公司股票简称正式由“苏宁易购”变更为“ST易购”。
盲目扩张、激进多元化,以及对地产和新零售市场的误判,让驰骋商场30年的张近东遭遇不可承受之重创。
2023年底,张近东以苏宁控股集团董事长身份发布全员信:“历经过至暗时刻的我们,已经无所畏惧,放眼望去多是机会。”几天后,张近东明确苏宁易购2024年目标:实现经营利润全面盈利。
今年61岁的张近东,在花甲之年誓要继续带领苏宁易购走出困境。
连续四年亏损,苏宁易购能否摘帽?
目前,ST易购股价跌至1.72元/股,总市值约159.35亿元。据资料显示,其最高市盈率达到264.97,而如今仅为-7.3。
好消息是,苏宁易购结束了长达四年的连续亏损,开始盈利了。
今年上半年,苏宁易购营收257.82亿元,同比减少24.26%;归母净利润1475.4万元,同比大增100.76%;扣非后亏损5.29亿元,缩小了负债规模。
财报称,得益于家电以旧换新政策对市场的推动,下半年家电销售有望提振,公司将积极把握这一政策机遇,聚焦“以旧换新”活动,通过专业化商品和服务满足消费者需求,以此提升销售,实现业务发展。
同时,苏宁易购在上半年聚焦降本增效,提高企业管理及运营效率;并成立专项工作组,主动推动与供应商、合作伙伴应付款项的解决,获得债务减免金额约 18.59 亿元。
另一方面,张近东依然聚焦减负,甩卖或抛弃负资产,弥补战略上的失误。从去年开始,苏宁开始大规模关闭家乐福门店,目前全国仅剩4家门店在运营,去年减亏超7成。
今年5月,苏宁集团因无力偿还一笔本息总额约为3.95亿欧元的贷款痛失国际米兰俱乐部,橡树资本管理的基金成为该俱乐部的所有者,张康阳黯然离场,意味着所谓的“体育完善零售生态”战略的失败,但也减少了大笔支出,对于目前的苏宁来说并不是一件坏事。
8月,苏宁宣布出售天天快递全部股权,价格约为1000万元,相比收购时的42.5亿元可以说是贱卖,可见张近东剥离负资产的决心。
资本层面,今年6月ST易购公告称,拟斥资8000万元-1亿元,以不超过2.04 元/股的价格回购股票,被解读为“保壳式回购”,说明张近东还是希望能够摆脱ST的帽子。如果此次仲裁万达的50亿元能够尽快到位,有利于提升公司规模采购的话语权,对于摘帽是有一定帮助的。
当然,ST公司摘帽是一个多方面条件的综合考量过程,涉及公司的财务状况、审计意见、治理结构和监管机构的态度。只有同时满足这些条件,公司才能真正意义上地摘掉ST帽子,苏宁易购依然面临挑战。
十年大起大落,苏宁易购何去何从
苏宁多元化发展近十年,盘子铺得太大,导致了集团现金流的异常紧张,今年上半年报告期仅为22.4亿元(京东同期为507.3亿元);而短期和长期借款达到280.5亿和16.7亿元,资金压力紧张,在一定程度上可能会影响到主营业务的运营。
在这种情况下,张近东想要实现年内经营利润全面盈利可以说是“压力山大”。
目前,苏宁易购的业务主要分为线上和线下两个部分。虽然苏宁易购在报告中宣称“公司拥有线上线下融合发展的服务和营销能力”,但实际上,苏宁易购的基本盘依然是线下。
苏宁易购线上已经全面转型为全品类综合电商,除了家电和3C产品,还销售食品、母婴、美妆、服装、运动户外、家具建材等大类,另外还包括苏宁超市和清洗/维修类服务。2024年上半年财报显示,日用百货、服务及其他两大业务板块收入仅占主营业务的6.26%和3.56%,相比家电及消费电子81.07%的比例相去甚远。
另外,结合公开数据,也能从另一个侧面说明苏宁易购线上业务的孱弱。以2023年双11为例,星图数据监测全网GMV为11386亿元,其中综合电商市场GMV为9235亿元,由天猫、京东、拼多多瓜分;直播电商GMV为2151亿元,排名前三位为抖音、快手和点淘。
《华尔街科技眼》曾分析过苏宁易购的盈利模式,指出在电商时代苏宁仍然是线下为重的大型连锁卖场,未真正实现多元化的转型。苏宁易购的线上线下同价、“线上下单、线下体验”模式更适合“一盘货”的企业,即线上线下的货源来自同一渠道。而对于苏宁易购来说,同价会让线上渠道至少损失10%左右的毛利。
需要指出的是,苏宁易购的线下基本盘也面临挑战。2024年上半年,苏宁易购国内所有大区的家电3C家居生活专业店销售收入和坪效均同比下降,整体降幅为22.39%和23.85%,其中最大降幅是西北地区。数据说明,去大卖场买家电的消费者越来越少了。
线上业务没竞争力,线下门店销售萎缩,这就是目前张近东所面临的客观情况,缺钱的苏宁易购已经没有什么能打的牌了。
当然,如果只是设定一个短期目标,比如今年或明年盈利,苏宁易购并非完全没有机会。时下双11叠加家电以旧换新补贴是一个难得的双重“Buff”,苏宁易购适时打出“国补、厂补、苏宁补”三重优惠的营销牌,应该会吸引一部分喜欢逛家电大卖场的消费者。另外,以旧换新政策持续到今年末,其延续性也应该能带来一些增量。
至截稿时,苏宁易购通稿称,目前公司全国家电以旧换新订单整体同比增长 119%,电脑 3C 销售同比增长 104%,一、二级能效产品销售占比达 90%以上。