联想财报的A、B面

随着数字化进程的加快和远程需求的日益增多，PC、移动手机及智能硬件设备产品已经逐渐成为了人们日常生活中不可或缺的一部分。然而，电子产品市场向来瞬息万变，为了能保持永久的“新鲜感”和“吸引力”，赛道上的玩家们一直在不断尝试创新转型。

作为PC界的巨头，联想的产品虽然也一度颇受外界追捧，但在华为、小米强势崛起之后，一直将PC业务作为主要业务的联想，也开始不时受到外界“缺乏技术”的质疑。尽管联想昔日的荣光难再，但其日前交出的成绩单却依然令人惊喜。

配图来自Canva可画

A面：多项业务全面开花

近日，联想集团发布了2021年10月1日至12月31日的2021-2022财年第三财季业绩报告。财报显示，该季度联想实现营业额1287亿元，同比增长了16%；实现净利润40.9亿元，同比增长了62%，二者均创下了历史新高。而联想之所以能够保持高增长与高盈利，与其旗下的三项业务表现向好不无关系。

首先，IDG智能设备业务集团实现了稳中有进。疫情催生远程办公和线上教学常态化，使个人电脑的需求激增。因此，作为主营业务的IDG智能设备业务集团，对联想的收入和利润做出了巨大贡献。财报显示，该季度联想IDG智能设备业务集团的营业额高达1126亿元，同比增长了16%；运营利润也同比增长了21%至86.4亿元。

其次，其表现也与ISG基础设施方案业务集团的持续发力不无关系。云计算和企业客户强劲的基础设施升级周期，以及边缘计算、混合云等业务的快速增长，使联想的ISG基础设施方案业务集团实现了高增长。财报显示，该季度联想ISG基础设施方案业务集团的营业额达到了123亿元，同比增长了19%；并实现了1.08亿元的营业利润，由此顺利跨过了盈利门槛。

最后，SSG方案服务业务集团的迅猛增长同样不容忽视。混合办公模式、商业复苏等驶上快车道，使新服务业务和解决方案的渗透率和需求逐步提升，由此联想的SSG方案服务业务也实现了强劲的业绩表现。财报显示，该季度联想SSG方案服务业务集团的营业额同比增长了25%至95.8亿元，运营利润也大幅增长了44%至21亿元。

盈利背后的业务困局

在各项业务的共同努力下，联想近年来的整体业务一直都在向好发展。然而，大的方面虽然向好，但其面临的问题却也不容忽视。

一来，作为现金牛的IDG智能设备业务集团已经接近天花板。IDG智能设备业务集团一直都是联想的核心业务，也是其主要的收入来源，联想对其高度依赖。然而，近年来随着PC市场逐渐见顶，作为营收支柱的IDG智能设备业务集团的增速也在逐渐放缓。据悉，IDG智能设备业务集团营业额的增速，已经从第二财季的21%下滑到了第三财季的16%，运营利润也同样从此前的34%下滑到了21%。

尽管联想也在不断转型智能手机、布局5G与移动端人工智能产品线，但是严重依赖PC业务的局面，短期内恐怕依然难以扭转。更何况，全球范围内与联想一样在PC业务上保持龙头优势的企业不在少数，联想面临的竞争压力可想而知。

二来，ISG与SSG业务集团短期内还难挑大梁。虽然ISG基础设施方案业务集团与SSG方案服务业务集团，在第三财季都实现了双位数增长，也都表现出了持续的高成长性，但二者占比过小，总共才占总营收的十分之一左右，对联想整体营收影响有限。更何况，做To B生意不同于硬件设备，要建立起长期的客户基础和品牌形象也绝非一日之功。

三来，联想内部高盈利薄利润的问题依旧存在。据财报显示，联想在2021-2022财年第一财季和第二财季的净利润率分别只有2.86%、2.85%，哪怕是到了第三财季，联想的营业额和净利润均创下了历史新高，但其净利润率也只提升到3.17%，这一数据虽然较前两财季有所上升，但总的来看仍然是低于行业平均水平。

B面：好财报带不动股价

当然，能在全球疫情持续、经济下行的不利影响下，实现业绩超预期增长，可见联想业务的基本面依然稳健。然而，在创纪录的财报公布之后，联想的股价却依然直线跳水，一度跌超4%，截至收盘，跌幅缩窄至2.66%。

联想估值的高低，除了其业绩增长的韧性外，还与其科技含量息息相关。而联想之所以会出现“业绩亮眼、股价反跌”这一现象，除了有自身业务结构不均衡的原因外，最根本的原因还在于其研发能力跟不上。

联想虽然是一家科技驱动型公司，但在外界看来，联想始终没有披上科技的外衣。如今，在大部分企业已经转型“技工贸”路线的时候，联想仍然坚持走着“贸工技”的路线，过高的PC业务占比，也让联想一度被当成一家传统PC制造商。虽然近年来联想技术专利的数量有所增加，但因为缺少硬件生产的核心技术，仍未能摆脱“组装工厂”的形象，也进一步限制了其股价的上涨。

而与国内科技巨头相比，联想在研发上的投入还有一定距离。根据各家财报显示，小米2019年、2020年的研发占比分别为3.6%、3.8%，近两年小米在技术研发方面的投入也在以每年30%的复合增长率提升；而华为更是坚持每年将10%以上的销售收入投入研究与开发，近十年华为累计投入的研发费用已经超过7200亿元。而联想高达35亿的单季研发，虽然对普通企业而言已经有很多，但对于一家季度营收就超过千亿的企业来讲还远远不够。

下一站去向何方？

其实，财报亮眼股价低迷的现象已经并非一朝一夕，联想也早已意识到了自身所存在的问题。因此，为了突破在PC、手机、服务器等领域的瓶颈，联想一直在转型的路上不断努力。

一方面，联想正在持续加大自身的研发投入。根据第三财季报告显示，联想单季研发投入达到了35.1亿元，同比增长了38%。联想近三个财年的研发投入均超百亿元，可以说是稳居国内科技企业的前列。前不久联想董事长兼首席执行官杨元庆，还在业绩说明会上明确表示，未来三年（联想）每年研发开支翻倍的目标不变。

而除了研发费用的高投入外，联想也十分重视大规模的人才培养。调查显示，截至2021年4月底，65%的已上市科创公司研发人员占公司总人数的比重大约在10%-30%之间。联想目前研发人员已超过万人，约占员工总数的20%。显然，与格外强调科创属性的公司相比，联想的研发人员占比已经不相上下了。

另一方面，联想还在积极布局“东数西算”。众所周知，在计算力方面，联想一直位于全球前列，而其已有的数据中心布局，也与“东数西算”工程规划的国家算力枢纽节点所覆盖的地区高度一致。这超强的计算能力和数据中心的布局，就是联想为“东数西算”所做的准备。这些前瞻性的战略布局，也将帮助联想从算力资源服务、数据流通融合、数据安全防护等多维度参与到其中去。

总而言之，无论是培养科研人才还是参与“东数西算”，都是联想为其盈利能力和估值的提升所做出的最大努力。在过去的2021-2022财年第一财季发布会上，联想更是对外宣布要在未来三年内实现净利润率和研发投入翻番。目前来看联想能否兑现承诺仍犹未可知，但可以明确的是联想要想稳步走在兑现承诺的路上，还需要长期努力。